Κρίσιμη αποδεικνύεται η αξία των collaterals που έχουν στα χέρια τους οι τράπεζες.
Ο συγχρονισμός (timing) των θέσεων που λαμβάνει κανείς έναντι της αγοράς, όταν πραγματοποιηθεί την λάθος στιγμή μπορεί να αποδειχθεί καταστροφικός για απλούς επενδυτές και ζημιογόνος για επαγγελματίες. Όπως συμβαίνει από τα τέλη Οκτωβρίου με τα τρία αγγλικά funds – Marshall Wace, Lansdowne Part., Ocean Capital- τα οποία επέμεναν να σορτάρουν από το καλοκαίρι εναντίον των μετοχών των ελληνικών τραπεζών και εναντίον της δέσμευσης των διοικήσεών τους να μειώσουν τα κόκκινα δάνεια.
Από τα μέσα Νοεμβρίου ο Γενικός Δείκτης κέρδισε 150 μονάδες ενώ η μετοχή της Πειραιώς -τράπεζας που ανακοίνωσε μείωση npls- καταγράφει κέρδη 53% ενώ και οι υπόλοιπες τράπεζες κατέγραψαν άνοδο άνω του 23%. O συγχρονισμός των ξένων ήταν ως ένα βαθμό καταστροφικός καθώς τις προηγούμενες ημέρες έγινε αντιπληπτό ότι δεν βγαίνει το μεγάλο “παιχνίδι” που ξεκίνησαν το καλοκαίρι ποντάροντας στην ατζέντα του ΔΝΤ για νέα ανακεφαλαιοποίηση.
Στη λάθος θέση την λάθος στιγμή -Πώς η δέσμευση των τραπεζών αποδείχθηκε καταστροφική για τους short
Διαχειριστής ξένου fund επισημαίνει ότι τα συγκεκριμένα funds έπαθαν ό,τι και η μεγάλη πλειοψηφία των συναδέλφων τους το 2015, όταν συμμετείχαν στις αυξήσεις κεφαλαίου του 2015, με δεδομένα τα προβλήματα των κόκκινων δανείων και της ελληνικής οικονομίας- η οποία είχε φθάσει στο χείλος εξόδου από το ευρώ. (Αύγουστος 2015). Όταν έπρεπε δηλαδή να πουλήσουν τις μετοχές δεν το έπραξαν αλλά το πράττουν τώρα, που αρχίζουν να φαίνονται τα αποτελέσματα των στόχων που είχαν θέσει προς τον ευρωπαίο επόπτη.
Το δεύτερο λάθος που συνεχίζουν να κάνουν αφορά επικείμενα τα stress tests των τραπεζών: Οι τραπεζίτες θα λάβουν τις οικονομικές παραδοχές των ελέγχων από τον επόπτη. Το δυσμενές σενάριο που πέρασαν το 2015 δεν αντικατοπτρίζεται σήμερα στην οικονομία, ωστόσο οι μαζικοί πλειστηριασμοί ακινήτων θα είχαν αρνητικές επιπτώσεις στην αγορά. Οι τράπεζες υπολογίζουν να εκπλειστηριαστούν 15.000 ακίνητα. Εάν όμως η αξία των ενεχύρων (ακινήτων) δεν καταρρεύσει και σταδιακά κινηθεί ανοδικά, η εξέλιξη θα αρχίσει να γίνεται αντιληπτή από την αγορά και τους επενδυτές. Τότε αναμένεται να ξεκινήσει η πραγματική άνοδος των τραπεζών.
Η κρίσιμη παράμετρος, συνεπώς, είναι πού θα κινηθεί η αξία των ενεχύρων (collaterals) που έχουν στα χέρια τους οι τράπεζες. Με δεδομένο ότι οι πλειστηριασμοί είχαν σταματήσει επί επτά χρόνια, κανείς δεν περιμένει εκτίναξη ή μια ταχύτατη διαδικασία. Αντίθετα, μια λελογισμένη αντιμετώπιση θα επιδράσει ευεργετικά στα βιβλία τους για να μην πέσουν ραγδαία οι τιμές. Ως εκ τούτου, οι παραινέσεις του πρωθυπουργού προς τους τραπεζίτες για επιτάχυνση στο κυνήγι των κακαοπληρωτών, θα έλεγε κανείς ότι ήταν λάθος.
Έντονο ενδιαφέρον το 2018 – Τα πρώτα deals
Το ελληνικό χρηματιστήριο όμως -το οποίο ήταν πρωταθλητής αποδόσεων το 2017- από τα τέλη του περασμένου χρόνου αρχίζει να συγκεντρώνει το ενδιαφέρον μεγάλων ξένων επενδυτών, τόσο από τις ΗΠΑ όσο και από την Ευρώπη.
Όταν οι διεθνείς αγορές είναι υπερχειλισμένες από την ρευστότητα, δεν είναι διόλου παράξενο οι fund managers των αναδυομένων αγορών να αναζητούν διαφοροποίηση σε αγορές όπως η Ελλάδα -η πιστοληπτική ικανότητα της οποίας θα αναβαθμιστεί λόγω της ολοκλήρωσης της αξιολόγησης.
Ποιοί παίκτες πρωταγωνιστούν
Η χρηματιστηριακή αγορά, όμως, τον πρώτο μήνα του 2018 άρχισε να προεξοφλεί τις περιπτώσεις που θα πρωταγωνιστήσουν. Ο όμιλος Βιοχάλκο και ο όμιλος Ιντρακόμ προηγούνται σε αποδόσεις αφού η αγορά προεξοφλεί την επαναφορά στα κέρδη και την καλή τοποθέτηση στην αγορά. Η άνοδος στον Ελλάκτωρ σχετίζεται με τις μετοχικές ανακατατάξεις αλλά και το deal πώλησης στον Άνεμο. Η Σαράντης κινήθηκε ανοδικά λόγω εξαγοράς. Ο όμιλος Μυτιληναίου, η ΓΕΚ- Τέρνα πρωταγωνιστούν σε ενέργεια- παραχωρήσεις, ενώ ΔΕΗ και ΑΔΜΗΕ κινούνται αντίστροφα με την περασμένη χρονιά εν όψει της ιδιωτικοποίησης.
Περαιτέρω, τα διυλιστήρια συνεχίζουν να πρωταγωνιστούν ενώ Aegean και ΟΛΠ δείχνουν προοπτικές. ΟΠΑΠ και ΟΤΕ παραμένουν σταθερές, ώστοσο η απόδοση και τα μερίσματά τους θα αλλάξουν την εικόνα.
Από τις χαμηλότερες κεφαλαιοποιήσεις, μια σειρά από υγιείς εταιρείες συνεχίζουν να προσελκύουν κεφάλαια και συνήθως από τις αναπτυσσόμενες προκύπτουν τα νέα blue chips. Όσες αναζητήσουν την εξωστρέφεια με νέα κεφάλαια θα αλλάξουν για πάντα τα σημερινά τους επίπεδα. Παράλληλα, το τελευταίο διάστημα παρατηρείται και αλλαγή “φρουράς” επενδυτών σε εταιρείες που θα αποτελέσουν δυνατά turnaround σε ό,τι αφορά τα μεγέθη τους.
